- מובילאיי מהמרת בשליש מהמזומנים שברשותה על חברת הומנואידים.
- במקום עסקת מניות שליש מהמזומנים של מובילאיי ישולמו למשקיעים.
- הסיכוי שהומנואידים מתוצרת מובילאיי יגיעו לשוק ב-2028 הוא אפסי.
- הנהנים העיקריים המנהלים הבכירים של מובילאיי.
אוטוניוז, יעקב צלאל 16.03.2026 – מניית מובילאיי גלובל נסחרה בסוף השבוע במחירה הנמוך ביותר בכל הזמנים, מאז ה-IPO ב-2022. ביום שישי היא סגרה את המסחר בנסדאק בשער 7.57 ד׳, גבוה בשלושה סנט משערה הנמוך בהיסטוריה, שווי שוק 6.4 מיליארד דולר, פחות ממחצית משווי השוק בעת ה-IPO. מאז תחילת השנה איבדה המניה כ-25% מערכה, ומאז הודיעה, ב-22 בינואר, על כניסתה לתחום ההומנואידים, ע״י רכישת Mentee Robotics, בעסקת בעלי עניין, תמורת 925 מ׳ ד׳, מהם 612 מ׳ ד׳ במזומן, המניה נסוגה בכמעט 30%. 612 מ׳ ד׳ במזומן ישולמו למשקיעי Mentee Robotics, סכום המהווה כשליש מהמזומנים שבקופת החברה, שבשנים הקרובות תידרש להשקעות ניכרות לא רק בתחום עיסוקה המקורי, אלא גם בתחום הרובוטיקה. זהו מעשה כמעט חסר תקדים שבו שליש מהמזומנים של החברה נוזל להשקעה שהיא יותר הימור מאשר עסקה שמבטיחה הכנסות. עוד יותר חסרת תקדים היא העובדה ששני המועסקים הבכירים בחברה – היו״ר וה-CEO, פרופ׳ אמנון שעשוע, וה-CTO שי שלו-שוורץ – ככל הנראה אינם מאמינים במובילאיי ומעדיפים מזומנים על פני מניות מובילאיי.
הרפתקנות
עסקת Mentee Robotics מכניסה את מובילאיי למגזר פעילות חדש, שצפוי לפי הערכות שונות, לגלגל עשרות מיליארדי דולרים בטווח של עשור, ובכך יותר מיוכפל ה-TAM של מובילאיי. העסקה נעשתה על רקע הביצועים הפיננסיים החלשים של מובילאיי בשנים האחרונות ומה שנראה מבחוץ כניהול לא מיטבי של החברה ע״י פרופ׳ שעשוע.
התשלום במזומן של יותר משליש (36% למען הדיוק) מהמזומנים, שווי המזומנים ופקדונות מוגבלים לזמן קצר (נזילות) מובילאיי בסוף 2025 מעיד על הרפתקנות פיננסית, או חוסר אחריות או שניהם כאחד. כאשר חברה נפרדת משליש מהמזומנים שברשותה, וזה מהלך נדיר ביותר, היא אינה עושה זאת כהימור, שאולי יניב הכנסות בעוד מספר שנים, ולפני זה יחייב השקעות ניכרות, אלא ברכישת פעילות מניבה שתכניס מזומנים לקופה באופן מידי. זו גם הסיבה, שאחרי זינוק של 17% במניית מובילאיי אחרי פתיחת המסחר ביום שאחרי ההודעה על העסקה, המניה סיימה את המסחר בעלייה של פחות מ-1% ומאז צנחה בכמעט 30%.
מאסק
אופי העסקה מזכיר את הדרך בה פועל אילון מאסק, השולט, ללא עוררין, בדירקטוריונים של החברות שבבעלותו וללא כל בקרה. כל הצעה שמאסק יביא לדירקטוריונים תאושר באופן אוטומטי ותגדיל את אחזקותיו בחברות המדוברות, גם כאשר החברה נמצאת בנסיגה, למשל טסלה. הירידה במכירות והירידה החדה עוד יותר ברווחים וברווחיות של טסלה, לא מנעה מדירקטוריון החברה ומבעלי המניות שלה לאשר למאסק חבילת תגמולים בסך כ-900 מיליארד דולר, במידה והחברה תעמוד ביעדים אגרסיביים (ועמידה ביעדים אגרסיביים פחות תעשיר אותו במאות מיליארדי דולרים). שעשוע, שלהבדיל ממאסק אינו בעל מניות משמעותי במובילאיי, בכל זאת שולט ללא עוררין בדירקטוריון החברה הנמצאת בשליטת אינטל. להבדיל ממאסק, שהתגמולים שלו כולם במניות, התגמולים של שעשוע, לבד משכר שנתי בסך 15 מיליון דולר (מאסק אינו מושך שכר מטסלה) אינם מבוססי הצלחה, אלא מגיעים בחלקם הגדול במזומן או במניות (חסומות למספר שנים), באופן מיידי. מהעסקה האחרונה, הוא יקבל, לפי דיווחים, כ-318 מיליון דולר, במזומן ובמניות, בעוד ה-CTO של מובילאיי, שי שלו-שוורץ, צפוי לקבל מעל 100 מ׳ ד׳. והבדל נוסף בין מאסק לשעשוע: מאסק אינו מערב עובדים בטסלה, להבדיל ממשקיעים, במיזמים אחרים שהוא מקים וכך הם פנויים להקדיש את כל זמנם לטסלה, בעוד שלו-שוורץ כיהן גם כ-CTO של Mentee במקביל לתפקיד זהה במובילאיי, תפקיד שמן הסתם גזל מזמנו, שלכאורה, היה אמור להיות מוקדש למובילאיי.
אינטל
האישור של אינטל לביצוע העסקה נראה סביר, מתוך הנחה שאינטל רוצה למכור את מניות מובילאיי, ומכירה שתתבצע במחיר מניה גבוה ככל האפשר. הכניסה לתחום פעילות נוסף, סקסי כהומנואידים, אמורה להעלות את ערכה של מניית מובילאיי באופן חד. אמנם זה לא קרה בשבועות הראשונים אחרי פרסום ההודעה, אולם מדובר בתהליך שאמור להימשך יותר מיום עד יומיים ולכן סביר להניח שאינטל לא תמכור את מניות מובילאיי בעתיד הנראה לעין, בתקווה שמובילאיי אכן תהפוך לחברת הומנואידים משמעותית. הבעיה שאינטל התעלמה מהספק היותר מגדול שמובילאיי תוכל לייצר הומנואידים.
מוביט 2.0?
כל זה מוביל להנחה שגורל עסקת Mentee Robotics, יהיה כגורלה המר של עסקת מוביט וכגורל פיתוח ליידאר, פיתוח שבטרם הופסק, השקיעה בו מובילאיי סכום המתקרב לחצי מיליארד ד׳, להערכת אוטוניוז.
ב-2020, בעיצומה של מגפת הקורונה, בעסקה שנרקמה בזמן שיא (קצר) ובעיקר בזום, רכשה אינטל את הסטרטאפ Moovit תמורת 915 מיליון דולר (סכום דומה באופן מפתיע לזה שבו נרכשה Metnee Robotics). הסטרטאפ הועבר מאינטל אל מובילאיי כחלק מתהליך ה-IPO של החברה. רכישת מוביט התבצעה בשיאה של מגיפת הקורונה, בעת שפעילות מוביט, במגזר התחבורה הציבורית, ירדה ביותר מ-80%, לפי הערכות, כשמגזר התחבורה הציבורית ברחבי העולם הושבת. לפרופ׳ שעשוע לא היה עניין פיננסי בעסקה, אולם הוא כיהן כמשקיף בדירקטוריון מוביט, אחרי שאינטל קפיטל, זרוע השקעות הון סיכון של אינטל, הובילה סבב גיוס הון לסטרטאפ ב-2018. סביר להניח שלאור משבר הקורונה ניתן היה לרכוש את מוביט במחיר נמוך מזה שבו היא נרכשה. בעת רכישת מוביט מובילאיי עדיין תכננה להיכנס לפעילות כמפעילת רובוטקסים ופעילות מוביט נראתה כסינרגטית לפעילות זו. אולם מאז מובילאיי נטשה חלום זה ונכנסה לשיתופי פעולה עם מפעילות תחבורה ציבורית שונות, המפעילות אפליקציות תחבורה ציבורית אחרות. מוביט עדיין מספקת להן שירותים מסוימים, ויודעי סוד טוענים שלמוביט ערך ניכר בזכות איסוף מידע נרחב על מנהגי תחבורה ציבורית באזורי פעילותה הגלובליים. מידע זה נרכש ע״י חברות כאובר, אפל וגוגל ונמכר גם לצרכנים נוספים ובהם עיריות וארגונים המפקחים על תחבורה ציבורית ותשתיות. לדברי גורמים אחדים הפעילות של מוביט היא תשתית חיונית למובילאיי וגם לתחבורה הציבורית הגלובלית. אולם היקף ההכנסות של מוביט בשלושה הרבעונים הראשונים 2025 עמד על 29 מ׳ ד׳ והיא סיימה התקופה בהפסד בסך 7 מ׳ ד׳, אלה סכומים זניחים במאזני מובילאיי, ולכן השקעה בהם של 915 מ׳ ד׳ נראית מפורזת ביותר והניבה תשואה שלילית. מוביט מייצרת הכנסות זעומות שסביר להניח שלא יגדלו אקספוננצילאית באופן שיצדיק את הסכום ששולם ברכישה.
הכניסה לתחום ההומנואידים תחייב את מובילאיי לבצע השקעות מו״פ ניכרות, על אף שלדברי החברה זה יוסיף רק אחוזים בודדים להוצאות המו״פ. בנוסף זה יחייב השקעות הון כבדות בפיתוח קווי ייצור, אם לא ע״י מובילאיי אז ע״י קבלן משנה, מה שיחתוך מהרווחיות הצפויה. בכל מקרה אין כל סיכוי שפס ייצור כזה, שיממנו ירדו רובוטים בעלי אמינות מכאנית גבוהה, תחומים שלמובילאיי, חברת fabless, אין בהם אפילו שמץ ידע, יפלוט הומנואידים בהיקף מסחרי ובמחיר 20,000 ד׳ ליחידה ב-2028. מובילאיי אמורה לחסוך בהשקעות ע״י שימוש בתוכנה, חומרה ובסיסי נתונים שפותחו עבור נהיגה אוטונומית. אולם יהיה עליה לבצע השקעות הון בפס ייצור והשקעות גבוהות עוד יותר ברכישת יכולות בינה מלאכותית פיזית. ממי? למשל מ-AI21lab, עוד סטרטאפ השווה מיליארדים שפרופ׳ שעשוע הוא ממייסדיו.
כעת בעלי מניות מובילאיי צריכים לקוות שרכישת Metnee Robotics לא תהפוך ל-Moovit 2.0. הסיכוי לכך כמעט אפסי.
הפרופסורים שעשוע ושלו-שוורץ בכל מקרה, כבר הרוויחו. לא פלא שהמניה מגרדת את התחתית.
כותרות אחרונות
תגובה